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ETF系列专题报导-ETF套利 折溢价是指标

admin 快讯 2020-08-05 12 0

ETF挂牌后,同时存在初级市场和次级市场两种交易管道。投资人不但可以像买卖股票一样,利用既有的证券交易帐户下单,在次级市场以市价自由买卖ETF,还能透过初级市场,依ETF的真实价值,也就是净值,向发行公司大额申购或买回ETF。

ETF申购买回机制

ETF初级市场申购买回方式,分为实物与现金两种。所谓ETF实物申购,就是投资人把ETF所表彰的一篮子股票交给发行公司,发行公司用收到的股票创造新的ETF单位然后交给投资人。

相反的,ETF实物买回,则是投资人拿手中持有的ETF,向发行公司换回一篮子股票,而这一篮子股票的价值总和就是ETF的净值。

现行只有一些追踪台股的ETF可以实物申购买回,其他大多数的ETF都采现金申购买回:投资人申购时,以现金方式交付对价给发行公司并取得新创造的ETF单位;买回时,发行公司也以现金支付给投资人。

投资人要进行ETF初级市场申购买回,必须透过经授权的证券商,也就是参与证券商。参与证券商与ETF发行人签订参与契约,可自行或受托办理ETF申购买回业务。通常发行人官网的ETF专区在各档ETF产品资讯项下都会列出参与证券商的名单。

另外,ETF发行人对于初级市场交易订有最低数量的限制,称为「申购买回基数」,也就是每次申购买回至少要以一定数量为基本单位。

之所以要订定最低申赎数量,是由于ETF追踪指数,当有申购时,ETF必须增持相应的成分证券,如果申购张数太少金额太小,实务上要调整配置于部分成分证券可能有困难,使得ETF资产组合与所追踪的指数产生较大落差。

目前上市柜ETF多以50万个受益权单位为1基数,投资人可透过参与证券商,以申购买回基数的整倍数单位,向ETF发行人申请申购或买回ETF。

至于实物申购要准备那些股票,而现金申购又要交付多少金额,就要看「申购买回清单」。

ETF发行人每日会参考ETF标的指数资料公布PCF,内容包括:次一营业日实物申购1个基数ETF所需的股票组合及预估现金差额,或者现金申购1个基数ETF所需的预收申购总价金,以及ETF的净资产价值、己发行单位数、每单位净值、申购买回基数、约当市值等。

投资人可以从证交所与柜买中心ETF专区连结至发行人官网查询各档ETF的PCF。

申购买回套利原理

当一个资产在两个市场有不同的价格时,就可能产生一买一卖的套利机会。如果ETF在次级市场交易的市价,高于初级市场的基金净值,也就是溢价发生的时候,理论上可以在初级市场用比较低的净值或相应的一篮子股票,向发行公司申购ETF,再去次级市场用较高的市价将ETF卖出,赚取其中的价差。

反之,ETF折价时,就在次级市场上用较低的市价买入ETF,再透过初级市场将ETF赎回较高的净值,或换回一篮子股票并到股票市场卖出。

如同前面所说,ETF申购买回大多以50万受益单位数为1基数,往往需要千万元以上的资金,所以实务上法人或资金庞大的投资人才有办法进行申购买回套利。

此外,执行套利策略须考量股票交易税、股票交易手续费、申购买回手续费及市场冲击成本等交易成本,过程中也可能面临无法同步操作,使得成交价格与预期有落差而产生交易风险,因此一般投资人很难参与套利机制。

ETF独特的申购买回套利机制,通常有助于调节市场供需,让ETF的市价与净值收敛在一定的幅度内,使投资人在次级市场能够以较合理而贴近净值的价格来交易ETF,但有些情况下仍可能受流动性不佳、发行额度达上限等因素影响,而无法进行申购买回套利,造成折溢价持续难以收敛。

投资人在了解ETF初级市场与次级市场的运作机制后,买卖ETF时,还是要注意是否有折溢价幅度过高的情形,审慎评估价格的合理性再做交易。

崇越电H1获利 小胜去年同期

专业电子化学材料通路商崇越电今年上半年虽受新冠疫情影响,营收小幅下滑3.05%,所幸公司即时调整重点产业经营做为因应,上半年EPS 2.42元,不减反增,仍小胜去年同期的2.41元。 崇越电4日公告2020年上半年营运成果,其中第二季单季合并营收18.84亿元、归属母公司税后净利9,477万元,每股税后盈余1.28元,小输去年同期的9,597万元、EPS1.3元,惟表现仍优于今年首季的1.14元。 另上半年合并合并营收36.46亿元、营业利益2.26亿元、归属母公司税后净利1.79亿元,每股税后盈余2.42元,表现则小胜去年同期的2.41元。

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